来源：蓝海亿观网

作者：亿观分析报道组

“蹦床王”三柏硕要上市了，已提交招股说明书。

“死磕”一类产品，啃下一大块市场，这是三柏硕这几年的发展写照。

目前，中国生产的三张蹦床，有一张就来自三柏硕（2020 年全国产量占比 29.13% ），无论产量还是产值都位居第一。

出口市场为三柏硕提供了最大支撑。2021 年上半年，三柏硕总营收 7.01 亿元，其中国外收入 6.82 亿元，占总营收 97.37%，而国内市场仅占比 2.63%。

亚马逊、沃尔玛是主要的销售平台。

其中，沃尔玛是三柏硕的第二大销售渠道，2021 年上半年，在沃尔玛上的销量达 1.38 亿元，相当于其 2020 年全年的销量，将亚马逊渠道远远甩在后面。

这是因为，三柏硕在亚马逊销量只有 4696 万，没有像在沃尔玛那样迅速飙升。

图源：三柏硕招股书

其实在 2020 年，沃尔玛与亚马逊两个渠道之间的销量，相差不是特别明显，分别为 1.16 亿元、1.39 亿元，也就 2000 多万的差距，然而，在 2021 年的半年之间，两者之间的差距高达 1 亿（9104 万）。

图源：三柏硕招股书

 三柏硕非常“任性”。

它产品几乎没有库存。2020 年蹦床生产了 106 万台，卖出了 97 万台；2021 年上半年生产 67 万台，卖出了 70 万台。2020 年仅有的 9 万台库存，在 2021 年上半年被完全消化掉。休闲器材生产 11.91 万台，销售 11.99 万台。

各类产品的产销率几乎 90% 到 100%。

相比其他一些铺货型大卖动辄上千万的库存，三柏硕走的是“轻拿轻放”的模式，或许得益于其以销定产的模式。

图源：三柏硕招股书

这是因为，三柏硕是以生产“蹦床”为主的 ODM/OEM 为主的企业，客户包括迪卡侬、爱康等国际知名体育品牌。

一直以来， 三柏硕自营品牌很弱势，但崛起的速度非常快，尤其是 2019 年以后，明显提速，增长了几十倍。在报告期内，三柏硕自有品牌业务销售收入，从 281.47 万元跃升到 3.68 亿元。

这是因为三柏硕走了捷径，直接把客户的品牌思凯沃克（Skwalker）收购过来了。

图源：三柏硕招股书

在并入三柏硕健康之前，思凯沃克在北美蹦床市场已经具有较高的知名度，并拥有多项蹦床相关的专利和行业知名的“SKYWALKER TRAMPOLINES”商标。

思凯沃克主要向亚马逊、沃尔玛等知名平台销售自有产品，还通过独立站skywalkertrampolines.com 直接面向终端消费者。

三柏硕收购、整合思凯沃克让公司的成本大幅下降，也拥有了更多的价格和利润空间。

2021 年上半年，思凯沃克实现了 3685.42 万美元的收入，半年就超过了其 2019 年全年（3218.21 万元）的营收。

图源：三柏硕招股书

 Skywalker 在亚马逊上的一款迷你蹦床，售价在 147-189 美元之间，获得 4.6 星级，留评数量达到 14129 条。

在沃尔玛热销产品类型较多，不少产品都获得 4 星以上的评级，每款产品都有上百条评论，留评数量上千的产品很常见。

蹦床卖了5个亿

在诸多产品中，蹦床占据三柏硕营业收入的大头。

2019 年到 2021 年上半年，蹦床分别拿到 3.5 亿元、5.74 亿元、4.13 亿元的营收，占比达到 62%、60%、59%。销量逐年稳定上升，波动幅度不大。

其次是健身器材，销售占比分别为 20.23%、21.90%、22.63%。

图源：三柏硕招股书

健身器材涵盖有氧健身器材和力量型健身器材，包括跑步机、椭圆机、健身车、综合训练机和杠铃架等。

从市场区域上讲，北美地区的营收为 3.49 亿元，欧洲 3.33 亿元，几乎平分秋色。

这一数据在 2020 年较为悬殊，北美拿到 5.9 亿元的营收，占到国外总收入的 63%，欧洲的营收占比只有北美的一半（34%）。

图源：三柏硕招股书

 三柏硕的前身是成立于 2004 年的青岛海硕钢塑，2019 年正式变更为三柏硕健康科技有限公司，实控人朱希龙是中国国籍，持有美国永久居留权。

 休闲运动器材包括不同型号的蹦床以及其他休闲运动器材。

研发费用投入逐年减少，三年没有新增专利

对研发人员“小气”，工资连续两年垫底

三柏硕主要以贴牌和代工为主，研发并不是其的强项，在公司人员构成上，研发人员仅仅 91 人，而来自生产一线的员工有 1012 人，占比达到 75%。

图源：三柏硕招股书

投入的研发费用也在逐年减少，2018 到 2020 年三柏硕的研发费用率分别为 3.36%、3.32%、2.47%，仅 2018 年高于同行平均值，2020 年支出研发费用占比缩减为 2.47%，明显低于同行业平均水平（4.54%）。

图源：三柏硕招股书

此外，三柏硕对待研发人员也比较小气，研发人员平均薪酬在同行业上市公司中，连续两年垫底。2019 年至 2020 年，三柏硕的研发人员平均薪酬（9.28 万元、9.95 万元）。而同行业上市公司研发人员平均薪酬分别为（12.79 万元、13.37 万元），比同行业少了三万多元。

图源：三柏硕招股书

研发费用上舍不得投入，导致三柏硕近三年来没有新增发明专利。在三柏硕现有的 103 项专利中，有 6 项发明专利、71 项实用新型、26 项外观设计。其中含金量高的发明专利数量偏少。

并且在仅有的 6 项发明专利中，有 3 项来自收购的思凯沃克，另外 3 项的申请年份在 2015—2017 年间。近三年的发明专利产出为零。

图源：三柏硕招股书

市场非常大，三柏硕未来还有增长的空间。

2022 年北美市场健身器材消费额将达到 49.43 亿美元，到 2027 年，将突破 64.39 亿美元。

目前，有不少大卖家也开始进军健身器材这个细分类目，比如大家熟悉的有棵树去年以来，减少了 3C 类产品的上架，增加了健身器材布局，经过半年时间见证，情况较为乐观。希望更多卖家在这个品类上走得更远。