文章来源：华尔街见闻

原标题：步奈飞后尘！“元宇宙”Meta四季报后雪崩23%， 发生了什么？

市场最担心的发生了：数字广告巨头 Meta 警告受到高通胀和供应链瓶颈对广告商预算的冲击，在元宇宙尚未建成之际，用户更喜欢的短视频产品货币化能力偏弱，盘后大跌 23%，市值抹去 1650 亿美元，拖累纳指 100 ETF QQQ 跌超 1.8%。

2 月 2 日周三美股盘后，战略重心向“元宇宙优先”转变的社交媒体和数字广告巨头 Facebook 公布了2021财年第四季度财报，这也是去年 10 月其将母公司更名为 Meta Platforms 以来的第一份季度财报，给了投资者一个窗口近距离观察 Facebook 向元宇宙转型带来的财务影响。

Meta Platforms 去年四季度营收同比增 20%，略超预期，每股收益同比降幅较市场预期翻倍，是2019 年第二季度以来首次出现净利润下滑。核心应用程序 Facebook 的用户指标逊于预期，对今年一季度的营收指引也不佳。

公司警告受到高通胀和供应链瓶颈对广告商预算的负面影响，用户更喜欢的短视频产品货币化能力相比其他成熟功能偏弱，盘后大跌 23%，跌去 75 美元至一年最低，拖累纳指 100 ETF QQQ 跌超1.8%，成为继奈飞之后第二家财报后暴跌的科技巨头。

金融博客 Zerohedge 称，23% 的跌幅若发生在日间交易时段，将创公司历史上最大的单日跌幅，相当于抹去了 1650 亿美元市值，或者是第二大数字货币以太坊市值的一半。

Facebook 母公司 Meta 周三涨超 1%，连涨五日，收复 1 月 14 日来绝大部分跌幅，今年迄今跌4%，较去年9月7日所创历史新高回落16%，从更名为 Meta 前一日的去年 10 月 27 日以来涨3.5%。FactSet 统计的 53 位分析师有 41 人评级“买入”，平均目标价近 398 美元有 23% 的涨幅空间。

该股目前在 FAAMNG 大型科技股中估值最便宜，较纳指 100 折价 20%，市盈率为明年盈利预期的21倍，而纳指 100 市盈率为近 26 倍。资管机构 Janus Henderson 的研究主管 Matt Peron 称，基本面强劲的公司估值相对便宜，是他喜欢 Meta 股票的理由之一。

Q4 营收增幅较去年前三季显著放缓，两年半首次净利下滑，关键用户指标不佳

财报显示，去年四季度 Meta 营收 336.7 亿美元，略高于分析师预期的334亿美元，同比增20%。不过营收增幅较去年前三季度明显放缓，此前分别为 47.6%、55.6% 和逾 35%，去年二季度营收增幅曾为2016财年第三季度以来最快。

当季调整后每股收益 EPS 为 3.67 美元，弱于市场预期的 3.84 美元，同比下降 5%，比市场预期的降幅2%明显翻倍。净利润不足 103 亿美元，大幅弱于预期的 109 亿美元，同比跌 8%，是自 2019年第二季度以来首次出现净利润下滑。

关键用户指标不佳。Facebook 四季度日活用户为 19.3 亿，与上季持平，同比增 5%，弱于市场预期的 19.5 亿。更被关注的月活用户为 29.1 亿，同样持平三季度，同比增 4%，预期 29.5 亿。

但衡量货币化用户群能力的另一核心指标：每用户平均收入（ARPU）为 11.57 美元，同比增 14%，略高于预期的 11.38 美元。

包括 Facebook、Messenger、Instagram 和 WhatsApp 等全应用家族的日活用户为 28.2 亿，同比增 85，略高于上季度的 28.1 亿；月活用户为 35.9 亿，同比增 9%，略高于上一季度的 35.8 亿。

此外，公司四季度运营利润率 37%，略高于三季度的36%，但显著弱于上年同期的 46%。当季和全年的资本支出（包括融资租赁的本金支付）分别为55.4亿美元和 192.4 亿美元。

去年四季度和全年分别回购了 191.8 亿和 448.1 亿美元的 A 类普通股，尚有 387.9 亿美元授权额度待用。去年末持有的现金及等价物从三季度末的 580.8 亿美元降至 480 亿美元，员工人数从逾 6.8 万人进一步增至近 7.2 万人，而且同比增长 23%。

就全年营收来说，2021 年 Meta 总收入逾 1179 亿美元，较 2020 年的 859.7 亿美元增长 37%，超出市场原本预期的增幅 20%。

一季度指引疲软，通胀和供应瓶颈干扰广告客户预算，上半年交易代码改为 META

值得注意的是，Meta 对今年一季度的指引逊于预期，预计营收介于 270 亿至 290 亿美元区间，等于同比增长 3% 至 11%，市场则普遍预期会超过 301 亿美元。

财报声明称，今年一季度的营收同比增幅主要受到广告显示次数（ad impression，即广告在社交内容分发中被用户看见的次数）和定价增长的不利因素拖累。

除了对用户时间争夺加剧之外，新推出的 Reels 短视频功能更受喜爱，但货币化能力低于 Feed 和Stories 等更成熟的核心产品。同时，其广告定价能力持续受苹果隐私更改的负面冲击，高通胀和供应链瓶颈等宏观经济挑战正在影响广告商的预算，外币汇率也会成为营收同比增长的阻力。

公司预计 2022 年的总支出为 900 亿至 950 亿美元，此前的预测为 910 亿至 970 亿美元，支出增长将由对技术、产品、人才和基础设施的投资推动。其中。预计今年资本支出 290 亿至 340 亿美元，与此前估计持平，主要来自对数据中心、服务器、网络基础设施和办公设施的投资。

财报称，公司对人工智能和机器学习方面的投资“显著增加”，但今年资本支出的主力不包括“元宇宙”：“虽然 Reality Labs 产品和服务在未来可能需要更多的基础设施容量，但它们现在不需要大量容量，因此不是 2022 年资本支出的重要驱动力。”

公司高管在财报电话会上表示：

人工智能将在打造“元宇宙”的过程中发挥重大作用。

鉴于 TikTok 大受消费者欢迎，公司未来将侧重于 Instgram 旗下的 Reels 短视频品牌。

公司还准备在今年上半年把股票交易代码变更为“META”，取代 2012 年美股 IPO 以来的代码“FB”，确切时间细节有待未来公布。

Meta 首度披露包含元宇宙战略的部门业绩，收入全年翻倍但去年净亏逾 100 亿美元，亏损逐年扩大

Meta 新版财报结构由两个部分组成，一个是“应用程序家族”，包括 Facebook、Instagram、Messenger、WhatsApp 和其他服务，第二个是 FRL（Reality Labs，Facebook 现实实验室），包括与 AR（增强现实）和 VR（虚拟现实）相关的硬件、软件和内容。

这是 Meta 首次披露包含元宇宙战略的 FRL 部门财务数据，公司预计对元宇宙的投资令 2021 年营业利润减少约 100 亿美元，FRL短期不会盈利。在去年 7 月 CEO 扎克伯格对元宇宙的愿景描述中，他希望用五年左右将 Facebook 打造为一家元宇宙公司，而数十亿美元的多年投资会蚕食利润。

财报显示，FRL 去年四季度收入 8.77 亿美元，环比增 57%，同比增 22%。这一部门 2021 全年收入 22.74 亿美元，较 2020 年收入 11.39 亿美元翻倍，2019 年收入为 5 亿美元。

同时，该部门去年四季度的运营亏损为 33 亿美元，全年各季度的净亏损逐渐扩大，2021 全年净亏损 101.9 亿美元，2020 年净亏损 66.2 亿美元，2019 年净亏 45 亿美元。

相比之下，应用程序家族的四季度收入接近 328 亿美元，环比增 15%，同比增近 20%。2021 全年收入逾 1156 亿美元，2020 年为逾 848 亿美元，2019 年近 702 亿美元，期间从未录得运营亏损。

此外，广告收入四季度为 326.39 亿美元，符合市场预期，环比增 15.4%，同比增 20%，占营收比例近 97%。非广告的其他收入当季为 1.55 亿美元，环比跌 12%，同比跌近 8%。

公司在三季度财报时曾预警称，预计非广告收入在四季度同比下降，因为 2020 年底推出的该一体式VR头显销售过于强劲，令 2021 年末的同比较难超越。

Meta 从未披露过 Oculus Quest 2 头显的销售数据，去年 7 月的面部泡沫衬垫召回通知称涉及美国的约 400 万台设备。Oculus 应用程序在去年圣诞节当天成为美国苹果应用商店免费 app 的第一位，也可视为该设备销售强劲的最新迹象，这是华尔街关注的一个焦点话题。

分析普遍指出，尽管 Meta 表示将投资数十亿美元建设元宇宙虚拟世界，但就目前而言，其 Facebook 和  Instagram 应用程序及占营收绝对大头的核心广告收入仍是投资者关注的焦点。

Meta 拥有仅次于谷歌的全球第二大数字广告平台。去年三季报时公司曾警告称，四季度面临苹果操作系统隐私变更、宏观经济和疫情的持续打击及“重大不确定性。

专注于数字技术的 Futurum Research 首席分析师 Daniel Newman 指出，必须关注广告业务对价格上涨的敏感程度，在高通胀环境下，Facebook 的稳健程度如何？如果经济放缓还能否继续提价Evercore ISI 分析师 Mark Mahaney 也认为，苹果隐私变显然在三季度对 Facebook 产生了负面影响，关键问题是后者能否进一步降低这种风险，还是说负面影响有所扩大。

从今日 Meta 评价的“高通胀和供应链瓶颈减少了广告商预算”来看，可以说市场最害怕的现象正在发生。

投资者还希望看到 FRL 部门盈利能力的指标。美国银行分析师 Justin Post 上周称，华尔街想知道“未来几年投资元宇宙，对Meta造成的利润损失会有多大”。RBC Capital Markets 分析师 Brad Erickson 称，投资者希望看到解决的一个关键问题是，元宇宙初始货币化是否有清晰道路。

自 Meta 发布元宇宙宣言以来，2021 年共有 224 次美国公司的财报电话会提到“元宇宙”一次，而2020 年仅有 7 次，显示出元宇宙作为移动互联网之后下一个主流概念的热度之高。但 Bokeh Capital 首席投资官 Kim Forrest 警告称，预计 Meta 会投资重金兴建元宇宙，先行者不能保证成功。

Global X  研究分析师 Pedro Palandrani 也称，元宇宙是“长期的故事”，短期内投资者更关注 Meta 如何驾驭苹果隐私变更、电商业务突破，以及通过 Messenger 或短视频 Reels 功能获利的方式。