原标题：艰难的市场，孕育出强大的迪士尼？

编译：美股研究社

华特迪士尼公司的管理团队预计将报告涵盖该公司 2022 财年最后一个季度的财务业绩。

随着财报的临近，有几个重要的指标是投资者应该注意的。

这些将在很大程度上决定该公司未来的健康状况如何。

11 月 8 日盘后，华特迪士尼公司的管理团队预计将报告涵盖该公司 2022 财年最后一个季度的财务业绩。

虽然今年市场在与日益严重的通货膨胀和利率上升有关的担忧中受到挑战，但一些公司受到的打击比其他公司更大。这家特殊的公司就是一个很好的例子，截至本文写作时，该公司的股价今年迄今下跌了 35.7%，就是证明。毋庸置疑，投资者可以利用一场胜利。从纯粹的基本面角度来看，华特迪士尼公司今年的业绩一直很好。但当然，这种情况可能会在每一季度发生变化。

而在第四季度财报发布之前，有几个项目是投资者应该特别注意的。尽管市场有可能像今年大部分时间一样忽视强劲的表现，但只要力量持续存在，最终的趋势应该会向好的方向发展。

流媒体

虽然华特迪士尼公司是一个真正的娱乐集团，旗下有许多大型企业，但不可否认的是，该公司目前最重要的部分是流媒体部分。这一直是该公司显著增长的来源，它有可能最终为企业带来强大的经常性现金流。正因为如此，当收益出来时，投资者关注该公司报告的用户数字和其他数据将是明智的。

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总体而言，流媒体领域今年也面临一些挑战。例如，流媒体巨头 Netflix 今年在两个不同的季度报告了用户数的下降，然后最近公布了强劲的业绩。

随着消费者被高成本和流媒体服务的大杂烩搞得焦头烂额，人们对某些流媒体供应商实现其长期目标的能力产生了很大怀疑。甚至华特迪士尼公司也受到了影响。当该公司公布今年第三季度的业绩时，将 2024 年全球 Disney+ 用户数的目标降低到 2.15 亿到 2.45 亿之间，而之前的预期范围是 2.3 亿到 2.6 亿之间。

虽然这可能令人失望，但值得注意的是，这仍然意味着未来几个季度的大幅增长。在今年第三季度末，迪斯尼+拥有 1.521 亿用户。与一个季度前的 1.377 亿相比，增加了 1440 万，或 10.5%。

鉴于现在的经济状况似乎比三个月前更糟糕，该平台能否实现持续的强劲增长，将令人难以置信。但投资者应该关注的不仅仅是 Disney+。ESPN+ 是该公司的另一项流媒体服务。在最近一个季度，该服务有 2280 万用户。这比今年第二季度的报告高出 50 万。同时，Hulu 报告了 4620 万，与仅一个季度前报告的 4560 万相比，增加了 60 万。

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公司报告的订户数量令人难以置信。但这并不是投资者应该关注的唯一事情。他们还应该关注每项服务每个用户每月产生的收入数额。例如，在今年第三季度，Disney+ 每个用户每月获得 4.35 美元。这一数字与去年持平，比一年前报告的每个用户每月 4.16 美元有所增长。

ESPN+ 的定价为每个用户每月 4.55 美元。这比一个季度前报告的每月 4.73 美元有所下降。而 Hulu 的定价从今年第二季度的每用户每月 19.58 美元下降到第三季度的每用户每月 19.41 美元。真正有趣的是，当你考虑到作为其第三季度财报的一部分，华特迪士尼公司宣布计划增加其产品的成本时，所有这一切将是多么有趣。

例如，Disney+ 的无广告版本在美国从每月 7.99 美元上升到每月 10.99 美元。该公司还推出了每月 7.99 美元的广告支持版本。还宣布了其他重大变化，并计划随着时间的推移推出上述变化。在此基础上，继续向通常比发达市场价格更低的市场扩张，该公司的各种平台能够实现什么样的定价和用户增长，还有待观察。

恢复是重要的

正如我已经提到的，我认为目前业务的流媒体部分是最重要的。公司这些不同部分的恢复轨迹将在很大程度上决定公司是否恢复到完全健康，如果不是，恢复到完全健康可能需要多长时间。

当谈到受影响最大的领域时，首先想到的是该公司的公园和体验部分。在今年第三季度，该公司的公园流量比去年同期增长了 69%。在国内，这个数字远远高于 93%，而该公司的国际业务总共只有 17%。国内公园酒店的入住率为 90%，而一年前只有 50%，而国际市场的入住率为 61%，一年前只有 20%。

可以说，从门票的角度来看，国内和国际业务之间仍将存在一些有意义的差距。我之所以这么说，主要是因为最近上海迪士尼乐园被迫停业的情况。

对股东来说，这可能是一个好兆头，管理层确实在今年早些时候宣布了其国内公园的价格上涨，包括在 10 月 11 日。虽然自 2019 年以来，迪士尼乐园 104 美元的低端价格区间一直保持不变，但提供这一价格的日子越来越少。

相比之下，在圣诞节这样的旺季，加州允许进入一个公园的单日票已经从 164 美元跃升至 179 美元。如果你想增加在迪斯尼乐园和迪斯尼加州冒险乐园之间跳跃的能力，那就要多花 65 美元，而以前则要多花 60 美元。

这些只是新闻中指出的价格变化的一些例子。虽然对那些想要参观的人来说肯定是痛苦的，但我说这可能是一个积极的因素，因为它可能是对强劲的入园人数的回应。

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看看财务方面的情况如何，这将是非常有趣的。从这个角度来看，考虑到今年第三季度，该公司的公园和体验业务的收入为 62.1 亿美元。这比一年前报告的 31.8 亿美元和 2020 年第三季度报告的 3.29 亿美元都有所增长。它甚至高于大流行前的 2019 财年，当时该公司报告的销售额为 55.5 亿美元。这次可能会出现类似的趋势。

请记住，在该公司 2021 财年的最后一个季度，这些业务报告的收入为 41.7 亿美元。与之相比，2020 财年同期的收入为 14.1 亿美元。而随着这些收入数字的出现，也将带来重要的营业收入数字。在这方面可以看到类似的趋势，国内和国际业务之间存在明显的差异。

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当然，我们还应该关注该公司的影院发行方面。今年第三季度，收入为 6.2 亿美元，高于一年前报告的 1.4 亿美元和 2020 年第三季度报告的 5100 万美元。

至于第四季度，2021 财年的收入为 6.4 亿美元。这比 2020 年最后一个季度报告的 7200 万美元大幅增加。但与此同时，它仍然比 2019 年最后一个季度的 13.6 亿美元有所下降。

关键指标

我认为投资者应该仔细关注的最后一件大事将是公司的基本面表现如何。我具体指的是，从现金流的角度来看。去年，该公司的第四季度特别吸引人，该公司产生了 26.1 亿美元的现金流。这比仅在一个季度前报告的 14.7 亿美元有所增加。

真正有趣的是，在今年第三季度，该公司报告的运营现金流为 19.2 亿美元。这表明我们今年最后一个季度可能会相当积极。

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除了只是作为公司价值的衡量标准，我喜欢看经营性现金流的另一个原因是，我对公司是否会用它来降低杠杆率感兴趣。毕竟，在过去五个季度中的四个季度，管理层在降低净杠杆率方面做得很好。

在第三季度末，总杠杆率为 386.4 亿美元。而在 2021 年的最后一个季度，它略低，为 384.5 亿美元。虽然我不会说华特迪士尼公司杠杆率过高，但看到债务减少总是好事，因为它最终降低了投资者的风险。

投资者还应该注意收入和收益等头条新闻项目。目前，分析师们预计该公司的收入为 214.4 亿美元。这将代表着比该公司在 2021 财年第四季度产生的 185.3 亿美元有显著的增长。同时，每股收益应该是 0.34 美元，调整后的收益为 0.56 美元。

相比之下，该公司在去年最后一个季度的每股亏损为 0.39 美元。以绝对美元计算，该公司去年第四季度的净亏损总额为 7.1 亿美元。如果分析师们这次是正确的，该公司本季度的净利润应该达到 6.198 亿美元，调整后的利润将达到 10.2 亿美元。

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结论

我知道现在市场上的日子很艰难。当然，投资者对未来的情况感到担忧。尽管如此，我仍然对华特迪士尼公司非常有信心，我相信该公司的发展轨迹将再次保持积极。

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