原标题：对Grab财报的一些看法

作者：墨腾创投（ID: Momentum Works）

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8 月 24 日美股开盘前，Grab 发布了 2022 年第二季度的季报。整体上营收增长超预期（79%）、在以外卖为主的配送业务亏损比例收缩了，而且出行领域的利润率也有了提升。

我们聊过的分析师普遍认为这份财报还不错，有意思的是财报出来第一个完整交易日股价跌了超过 12%，关于这个的原因我们有些猜测。

这里是我们看到的一些信息和我们的一些看法：

. 美元走强对 Grab 最终的业绩数字还是有明显的影响的，如果排除汇率因素的话 GMV 和营收的增长分别是 34% 和 85%，按当前汇率换算的话则降低到了 30% 和 79%；

. 管理层在电话会议上也表示了对宏观不确定性的谨慎。和上周冬海不同的是，Grab 继续给出了年度的 GMV 和营收指引，下调了 GMV 增长预期但是营收增长则精确到了上次季报给出的预期的上限。在电话会上，管理层也一再强调要实现可持续发展：可持续（Sustainable）这个词出现了 12 次； 

. 整体的月交易用户提升到了 3260 万人，大体上恢复到了 2019 年第四季度（也就是疫情前最后一个季度）的水平。管理层也强调了今年以来一直在追求高质量的用户和高质量的 GMV，也就是对补贴不敏感并能够使用 Grab“超级应用”上面多项服务的用户以及他们产生的 GMV；

. 出行服务看起来还没有能够从疫情中完全恢复，虽然我们看到东南亚很多首都的堵车已经恢复到了熟悉的水平了，但是 Grab 出行业务 GMV 目前只有 2019 年第四季度的 2/3 的水平。我们在地面做了一些调研，整体市场都还没有完全恢复。还有，出行上印尼虽然是个看起来很大的市场，但是在 GMV 上面对整体东南亚的贡献其实是比较有限的；

. 外卖和配送方面，Grab 停掉了新加坡、越南和菲律宾的前置仓业务，这是一个正确的决定。毕竟，这个业务目前全球都没有跑通，尤其在当前市场环境下更是不应该投入。Grab 的竞争对手看起来也在收缩相关业务。整体看来 Grab 在马来西亚收购的线下连锁高端超市 Jaya Grocer 应该比较稳妥，只是这个模式能否复制还不确定。也看得出 Grab 管理层在生鲜杂货这一块比较谨慎，季报也把这块业务实现收支平衡的预期提前到了 2023 年第一季度；

. Grab 管理层提到了认为借贷业务的增长空间巨大，并且认为目前主要向司机和商户提供贷款不仅提高了平台粘性，也把坏账率控制在了很低（小个位数）的水平。我们觉得其实 Grab 在这一块可以更大胆一点，提供比目前 BNPL 更为激进的消费信贷未必不可取。毕竟用户基数在那儿，风控模型也可以在实践中快速完善；

. 总体而言，出行、外卖和支付等业务经过这么多年，整个行业的逻辑大家应该能看得比较清楚了。Grab 要做的其实也没有太多神秘的东西，就是要持续优化运营效率、逐步缩减补贴比例、实现各个业务版块的收支平衡和整个公司最终的盈利，在这个过程中还要平衡增长。和美团在国内的努力轨迹其实在大方向上是一样的，可以做到但是很不容易；

. Grab 手上还有超过 77 亿美金的现金和其他流动性，未来的两三年要实现增长和盈利的目标还需要很多产品、技术等方面的投入，并且即将推出的数字银行也需要投入。不过在这些方面 Grab 的管理层看来一直是比较谨慎的。

股价为何会下跌？

财报公布以来为什么股价会跌这么多？

我们猜测可能是套利行为，财报当天盘前一度涨了 7%，然后开盘后快速回撤了 12%，看起来是有很大的抛压。而之前的四周，一定程度上受到 Uber 财报的提振，Grab 的股价一度涨了 30%。 

另外，看到一些评论在比较 Grab 和 Goto 的市值。这种比较其实没有太大的实质意义：Goto 在雅加达市场上市，和 Grab（以及冬海）上市的美股市场在规则、合规要求、流动性等方面有很大的不同。比如 Goto 只有 3% 左右的股票是可以自由流通的，而 Grab 则是 95%。